专访光控Catalyst中国以色列基金管理合伙人樊盛妍 寻找“创新之国”的中国故事

 上世纪80年代起，以色列的高科技立国策略催生了一大批高科技创业企业，也带动了以色列创投行业的活跃。

    作为一个人口仅为850万、国土面积2万平方公里的地中海小国，以色列目前已经孵化了超过6000家初创企业，吸引了众多的风投投资者。以色列首都特拉维夫被誉为全世界最适合创业的城市之一，仅次于美国硅谷。

  “以色列市场还有很多机会，我们的策略方向是寻求一些对中国产业升级、经济转型带来科技助力的以色列创新企业，这在过去我们被投企业中已逐步凸显出来了。”光控Catalyst中国以色列基金管理合伙人樊盛妍在接受21世纪经济报道记者专访时表示。

  她坦言，以色列作为“创新之国”，很多创业者并非初次创业者，而是多次重复创业，拥有十分顽强的创业者精神，在这个过程中积累了十分宝贵的经验。相比之下，以色列绝大多数初创企业并非欧美市场的大型跨国企业，而是在某个市场细分领域占据领先地位的企业。

  因此，以色列也吸引了一大批创投基金、天使投资人。数据显示，自 2005年至2014年期间，平均每年有约86家以色列公司被巨头收购。在纳斯达克的上市公司中，来自以色列的企业数量仅次于美国和中国，位居世界第三。

  2014年，光大控股与以色列Catalyst私募股权基金管理公司成立1.6亿美元的“光控Catalyst中国以色列基金”。樊盛妍透露，目前该基金已投资5个项目，包括生物科技、互联网技术、卫星技术、高端制造等不同行业，“基金仍剩余20%-30%的资金，处于投资期，目标为处于高速成长期的以色列创新科技企业。”

  该基金目前投资的项目包括精密硬质合金切割工具制造商Lamina Technologies、金属及陶瓷3D喷墨技术的世界引导者XJet、半导体芯片研发SatixFy、视频内容推荐平台Taboola以及临床阶段的生物制药公司Eloxx Pharmaceuticals。

    单一投资规模

  “作为一个常规的（私募股权）基金，我们的投资周期通常为8+2，基金管理人在八年的资金存续期后，可以根据市场情况适当延迟退出时点。具体退出时间节点要根据不同企业的发展轨迹。单一投资规模大约为1000万－4000万美元，”她表示。

  去年，光控Catalyst中国以色列基金参与领投的以色列生物科技企业Eloxx，当时募资金额为2500万美元，已于今年4月在美国纳斯达克交易所上市，净募集资金规模为5340万美元，“这家企业在我们投资后直到上市前估值增长了3-5倍，股价上涨超过60%。”

  她透露，目前该基金投资的标的主要是一些已拥有比较成熟技术、团队，甚至有较好财务表现的企业，“但未必是传统意义上成熟的或盈利性非常好的企业。科技企业的成长周期与传统企业有所差异。”

  “以色列很多初创企业的科研开发、市场推广结合得十分紧密，很多技术是从科研院所、军方部门出来的，很快可以找到商业应用，实现商业化，”她表示，并指出在选择具体投资项目时，会进行一系列的判断，“包括根据已有现状，企业可以提供何种改进、突破，是否可持续，具有较强的防御性，对于参与各方是否提供价值，是否是合理的商业模式。”

  相比传统的财务投资角色，她坦言，该基金深度参与很多被投企业的投后管理，“我们的投资理念是极少作为单纯的财务投资者，即使只拥有少数股权，我们也非常看重与管理团队、股东、企业之间建立深层次联系。这些联系并非局限于企业管治层面，而是帮助企业把握中国市场的发展机遇，积极主动调动我们的资源，协助他们与中国的业务合作方、客户、供应商等建立联系。”

    同时，她表示，目前投资的5个项目中，一家控股，其余四家为参股，“控股并非我们的投资目标，但我们是一个非常主动、有存在感的少数股东。”

    香港vs纳斯达克

  近年来，香港积极打造可创产业，港交所亦于今年4月正式推出新的《上市规则》。新规则包括允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司、拥有同股不同权架构的公司及在香港作第二上市的大中华及国际公司在港交所上市。

  “我们基金旗下有一些被投企业在和投行、律所以及港交所开展一些交流，做一些前期的研判，未来可能会考虑在香港上市的可能性。”她透露。

  在基金推出选择在何地上市，在她看来，“从交易所或者投资者群体，被投企业是否具有一个突出的中国故事，这类企业在亚洲地区上市更具价值。相比之下，如果一个企业以欧美作为主要的目标市场，在纳斯达克可能是更自然的选择。”

  同时，她认为，港交所与纳斯达克交易所在不同产业各具优势，“后者传统上对高科技企业上市比较有吸引力，当地有一个很大的投资者群体，市场调研机构，对高科技企业接受程度较高。港交所正在向这个方向努力，更好地理解和分析这些高科技企业的价值走向，但这是一个循序渐进的过程。”

  她解释，以Eloxx医药为例，这是一家临床阶段的生物制药公司，专注于研发、开发以及商业化针对基因突变引起的遗传病的治疗药物。这类基因突变在欧美白种人群体中发病率较高，因此在西方市场的估值比较显著，最终决定在纳斯达克挂牌上市。

  相比之下，另外一个以色列项目real imaging主要利用大数据和人工智能，针对乳房组织密度高的女性，研发乳腺癌早期筛查成像系统。公司行政总裁Hezy Rotman表示，超过70%亚州女性乳房组织密度高，而乳房X光造影筛查早期乳癌的准确率较低，该产品在中国体检医疗市场的前景良好，计划明年赴港上市。据悉，公司的相关产品已获欧盟认证，计划于2020年初获中国国家食品药品监督管理总局认证，正式进入内地市场。 （编辑:张涵）

来源：21世纪经济报道